中国股市近期大幅下跌，北京再次出手救市。中国人民银行为企业回购股票提供低成本资金，也向机构投资者提供流动性支持。监管部门还透过非正式的“窗口指导”，要求机构不要随意抛售股票。

距离2024年上一次大规模救市还不到两年，中国股市为何又陷入下跌？这次究竟是谁在卖股票？

彭博社亚洲市场专栏作家任淑莉分析认为，这次的卖盘可能不只是来自外资和对冲基金，近年不断增加股票投资的国有保险公司，也可能成为新的卖方。

文章提到，中共近年鼓励保险公司增加股票投资，希望这些长期资金能够支持股市。但保险公司不同于负责稳定市场的“国家队”，它们还要管理投资风险，并预留资金支付理赔和其他负债。

因此，当股市持续下跌、投资损失扩大时，保险公司也可能被迫减持股票，反而加重市场的下跌压力。

任淑莉认为，这反映出中共的政策带来的意外后果：原本希望保险资金成为股市的长期支撑力量，但保险公司自身也有风险和财务压力，不可能无限制地替市场托底。

文章最后提出，中国股市过去十年间多次出现需要政府紧急救市的熊市。作者质疑，为什么股市总是反复暴跌？每次市场下跌，责任似乎都被归咎于不同群体，从外资、对冲基金，到如今可能被指为卖方的国有保险公司。


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