7月A股市场持续大跌，总市值较上月蒸发约12.4万亿元。截至7月31日收盘，上证指数报3,832.26点，7月累跌6.40%；深证成指7月累跌16.21%；创业板指7月累跌23%，科创综指跌27.80%；中证1000指数7月累跌19.69%，上证50指数7月累跌2.22%。 7月30日，中共中央政治局会议对A股表示忧虑，称“深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心。”能否做到呢？本文作三点论析。

其一，资本市场已成当局的一个核心关注点，但问题深重

一讲到宏观经济政策，大家都会想到财政政策和货币政策。但这些年来，财政和货币政策已经用烂了，效果有限，制约因素太多，当局开始重视资本市场。

2018年，美中贸易战开打，中国国际经济处境逆转；同时，当局推行“去杠杆”，中国大规模的股权质押的风险凸显，股市的波动冲击银行体系与地方政府信用。作为中国最高层级的经济决策会议，该年10月31日的政治局会议，首次强调股市：“围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展。”当局认识到，股市若发生结构性崩溃，将危及整体金融系统的安全。自此，股市就从实体经济的“出纳与融资工具”（尤其是协助国企脱困改制），演变为宏观金融安全的“风险防范防线”。在宏观经济政策中，从边缘或从属地位向中心迁移。

之后的三年疫情和极端变态的“动态清零”政策，使中国经济遭到根本性打击，大盘动摇。在如下三大因素的推动下，资本市场的战略地位被拉升到了前所未有的高度：第一，从“地产驱动”转向“股权融资驱动”（楼市泡沫破灭，土地财政难以为继，传统依靠银行信贷的“间接融资”模式无法支撑新经济，须依赖资本市场的“直接融资”来为半导体、AI、量子科技等高风险、高投入的硬科技产业链输血）；第二，从“融资市”转向“投融资平衡的财富市”（过去一味追求IPO扩容导致市场失水，从2024年新“国九条”起，当局强力引进国家队、社保、保险等长线资金入市，试图将A股打造为居民资产配置与财富保值增值的“蓄水池”，借此“提振信心”以刺激内需）；第三，上升为与地缘政治博弈的重要工具（随着中美科技与金融博弈白热化，资本市场不再只是股民的游乐场，而被视为“金融强国”的标志，当局将其定位为抵御外部冲击、维护国家经济安全的核心阵地）。

正是因为资本市场已上升为大国竞争与居民财富的“战略蓄水池”，2023年7月政治局会议首次抛出震撼市场的表述——“要活跃资本市场，提振投资者信心”。

2026年7月的这次政治局会议，首提“提升韧性”，显示当局不满意A股的表现，不得不要“深化资本市场投融资综合改革”。

其二，A股难守4000点 前景无法乐观

2021年A股市场出现剧烈分化。2022和2023连续两年大跌。2024年当局出重手：一是证监会主席换人，二是出台新“国九条”（十年一次），三是9月24日央行、金融监管总局、证监会联合发布“最强稳市组合拳”，央行首次将货币政策工具直接覆盖股市（创设“证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）”与“股票回购增持专项再贷款”），直接为股市提供数千亿元的基础货币流动性支持，形成了“中国特色平准基金”雏形，A股爆发“924疯牛行情”，上证指数在短短10个交易日暴涨近千点。2025年8月18日，A股总市值历史性首次突破100万亿元大关（一年内增长逾30万亿元）。2025年10月28日，上证指数盘中冲破4000点整数关口。

但是，由于绝大多数上市公司质量不高与中国经济大盘动摇，4,000点并未成为稳固的起跑线，而是演变为多空交织的剧烈拉锯线，大盘经历了多次“失守与收复”，直到刚过去的2026年7月31日收报3,832.26点（如果不是国家队入场护盘，会跌更猛）。具体原因参见笔者“4000点的A股已成绞肉机”一文，此处不赘。

此次政治局会议提“提升韧性”，可能意味着当局已不期望4,000点以上的空间，甚至4,000点也并非固守目标，而是要求保持A股大盘基本稳定。毕竟，自“924”新政以来至2026年7月底，沪指累计净上涨超1000点，涨幅约39.4%，市场底部已从2700点抬升到3,800点；A股日成交额从之前的5000亿—6,000亿元跃升至“两万亿新常态”。

不过，如果4,000点守不住，大盘中枢下移至3,800点；如果3,800点也收不住呢？再下移至3,500点？直至最终再回到3,000点？A股市场前景，无法乐观。

其三，“深化资本市场投融资综合改革”，好说难做

“资本市场投融资综合改革”，2024年4月新“国九条”出台后就已正式确立。2025年中央经济工作会议以及随后的“十五五”规划纲要，被列为重点。2026年7月，面对A股暴跌，政治局会议重申“深化资本市场投融资综合改革”，以“提升资本市场韧性和信心”。

当局也有动作，有所进展。（1）融资端：严格控制IPO，2025年以来的19个月合计仅201宗、融资总额仅近3,000亿元（而之前的疯狂时期，动辄一年400家、抽血近6,000亿元）。（2）分红端：在“不分红就ST警示”的硬约束下，2025年上市公司全年现金分红合计约2.55万亿元再创历史新高，2026年上半年累计现金分红规模约1万亿元。（3）资金端：六部门联合出台《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》；截至2025年底，各类中长期资金（社保、保险、年金等）合计持有A股流通市值约23万亿元，较年初增长36%。

但是，这些进展都付出了沉重的代价。

（1）IPO数量断崖式降低，导致一级市场全面死寂，VC/PE难以退出，索性不再投资新的科技企业；由于IPO名额有限，资源进一步向头部几家国资背景的顶级券商（如中信、中金）集中，券商在监管底下展开了更极致的公关和内卷。IPO的行政控速，将A股彻底推向了“高度人工干预的特殊非自由市场”。

（2）2026年上半年的1万亿元分红，绝大部分是2025年的年度末期分红；而且，分布极其不均，垄断巨头拿走大头，仅工商银行（上半年分红601.97亿元）、中国移动、中国石油、农业银行、贵州茅台等9家龙头央企与白马股，上半年合计分红就超过3,500亿元，占了整个A股分红总额的三分之一。更严重的是，“国家队”和公募基金在6月份的史诗级分红潮中，合计卷走了大约2,800亿元至3,000亿元的真金白银，却未形成流动性的正向循环，动作高度一致地选择了“锁仓观望”甚至“变相抽血”——国家队拿它去填了财政和债务的窟窿，公募基金拿它去应付了散户的割肉赎回。

（3）截至2025年底，长钱持仓市值为23万亿元。到了2026年上半年，这个数字在23.5万亿至24万亿元之间徘徊，半年的账面增幅仅有2%到4%左右。也就是说，扣除股价变动后，2026年上半年根本没有多少“新钱”进场。保险资金是长钱中的绝对主力（占比超50%），但它们配置在A股股票（权益类）的比例，依然死死卡在10%到11%的历史低位，距离监管层允许的45%上限相去甚远。因为保险公司最看重安全，所以宁可去抢购收益率只有2%出头的国债、超长期特别国债，也不愿意进A股接盘。作为长钱的另一大来源，2026年上半年权益类基金（股票型、混合型）的发行极其惨淡，没有多少居民申购，大批新基金因募集不到规定的2亿元而宣告发行失败。概言之，当局在2024至2025年通过强力行政手段和国家队买入，把长钱持仓拚命拉升了36%（相较于2024年初的历史大底则累计反弹了85%）。但进入2026年，这条路走不动了，在缺乏底层信心和健全机制的环境下，机构选择了集体观望。

综上所述，政治局会议所说的“深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心”，是面对困境的政策套话。“深化改革”非常之难。为什么难？难在哪里？另文专述。

(大纪元: https://www.epochtimes.com/gb/26/8/2/n14822065.htm)